法律法规
贷款企业资信等级评估的有关规定
贷款企业资信等级评估的有关规定
贷款企业资信等级评估的有关规定
《上海市贷款企业资信等级评估管理办法》是直接对贷款企业资信评估工作进行管理的规章。中国人民银行上海市分行于1997年8月颁布《上海市"贷款证"企业资信等级评估暂行办法》，2000年3月修订为《上海市贷款企业资信等级评估管理办法》，它对贷款企业资信评估工作的有关问题作出了以下主要规定：
1、 目的与依据
为适应社会主义市场经济发展和金融体制深化改革的需要，加强金融机构信贷管理，提高金融资产质量，防范金融风险，依据《中国人民银行法》、《贷款通则》、《银行信贷登记咨询管理办法（试行）》等有关法规，制订本办法。
2、 管理机关
中国人民银行上海分行是上海市贷款企业资信等级评估工作的管理机关。
3、 评级机构
上海市贷款企业资信等级评估由中国人民银行上海分行认定的资信评估机构进行，金融机构协助资信评估机构进行评估工作。
4、 评级对象
凡持有中国人民银行上海分行颁发的《贷款卡》的企、事业法人为资信等级评估对象；人民银行上海分行根据市场发展的实际情况，每年规定资信评级的重点对象，评级与《贷款卡》年审结合起来。
4、评级原则
贷款企业资信等级评估工作实行"统一管理、统一标准、统一程序、统一质量检查、统一公告登录"。评级工作依据国家有关法律、法规、政策和客观经济指标，坚持客观性、科学性、公正性、独立性的原则，进行论证和评定。
5、 评级内容
评级机构依据企业基本素质、财务结构、偿债能力、经营能力、经营效益、发展前景等要素，划分若干考核指标进行定量、定性分析，经由专家组成的评委会充分论证后评定企业资信等级。
资信评级指标体系
资信评估指标体系是衡量企业资信状况好坏的标准，上海市自1997年推行贷款企业资信评级制度以来，制订了统一的指标体系，并根据实际情况的变化，每年都进行了不同程度的修改。指标体系一般都从企业的基本素质、财务结构、偿债能力、经营能力、经济效益、发展前景等六方面来揭示受评企业的真实状况，其中企业基本素质和发展前景侧重于定性分析，其余四个方面侧重于通过财务数据进行定量分析。
(一)、企业基本素质
管理层的素质是企业基本素质最重要的因素之一，企业的管理素质着重于企业的发展战略、治理结构、经营策略、管理模式、财务控制等。企业基本素质首先要揭示经营管理者素质，管理层的素质是决定受评企业信用状况的最重要因素之一，因为一个企业是否具有产生足够现金以偿还债务的能力最终取决于管理层能否最大限度地利用现存资源和市场机遇，也取决于是否具有应付可能出现不利情况的能力。而企业的管理素质更着重于企业的发展战略、治理结构、经营策略、管理模式、财务控制、营销方式和企业的规模及抗风险能力等；企业资质、许可证以及是否通过ISO质量保障体系认证等可以作为重要的佐证。分析企业的素质，其主导产品及工艺技术水品占有重要的地位；由此对企业产品的市场占有率、技术认证、生产设备和工艺流程等需要进行综合分析，结合市场上同类产品或替代产品的现状及行业发展趋势对该企业的产品竞争力作出判断。
(二)、财务结构
或曰"资本结构"，主要考察企业资产负债表中反映出来的资产与负债的各项比例和结构关系，从而揭示企业财务结构的稳定状况。通过资产与负债的配比关系，反映企业主要依赖自身力量或靠对外举债进行经营以及对财务杠杆的利用程度和企业进一步融资及扩张的可能性。通过贷款规模和贷款期限的分析，说明企业自有资产对贷款规模的保障能力，同时贷款到期日安排如何，对于某一期间企业的偿付能力也有很大影响。在资产负债结构中，非流动性资产规模及比例的大小，在很大程度上决定了企业资产的变现能力，直接影响企业财务结构的稳定性特别是应付还债高峰时的能力。
(三)、偿债能力
主要考查企业的短期偿债能力，同时从中长期的角度进行分析，目的是揭示企业的财务弹性，是否能保持良好的资金流动性以便及时偿付债务。短期偿债能力大小说明企业为偿还债务可直接利用的（扣除了有法律限制的资产例如抵押、担保资产后）、能够及时变现的资产数量多少，既包括对偿付本金的支持力度，也包括对利息的保障程度。企业正常营运活动产生的现金是实际偿还债务的主要资金来源，现金流量及其相关比率是衡量受评企业偿付能力的最具有现实意义的指标。另外，企业是否及时、足额归还债务，一方面取决于它是否有足够的偿债能力，另一方面在社会信用观念需要大力培植的今天，偿债意愿也是评级机构和债权人十分关心的问题。
(四)、经营能力
考查经营能力的主要目的是判断企业资产的营运能力。企业经营能力的强弱表明企业资产的利用程度及使用效率，这在很大程度上决定了企业的经营效益以及由此产生的对债务偿付的保障程度。企业经营能力的高低与以应收帐款为中心、涉及企业的计划、采购、生产、营销、财务等各个环节的信用管理政策和管理水平有密切关系。
(五)、经营效益
企业的经营效益即盈利能力及其稳定性是企业获得足够的现金以偿还到期债务的关键因素，充足而稳定的收益往往能够反映企业良好的管理素质和开拓市场的能力，同时增强企业再融资的可能性。经营效益的评估不仅要考查企业目前的盈利水平，更重要的是要对盈利的来源、构成及其稳定性，特别是价格的形成基础和成本构成进行深入分析，并对影响企业未来盈利能力的主要因素及其变化作出判断。
(六)、发展前景
考查企业的发展前景主要是研究企业的外部环境和内部经营现状及发展趋势。在外部环境中，宏观经济政策在从计划经济向市场经济转型过程中对企业的影响力相当大。企业所处行业地位及背景包括政府的产业政策、行业的发展趋势、行业的竞争格局及市场细分、技术进步对行业的影响、行业的周期性等，在一定程度上反映了企业在市场中的地位。在上述背景下，对企业的内部分析着重于企业的成长性及抗风险能力，联系企业财务数据所揭示的经营效果的印证，关注企业的业务结构、目标市场定位、竞争优势、经营理念和经营战略的评价及对企业现实状况的对照、与企业主营业务或多元化经营行为相联系的技术、营销、财务管理、风险及其控制、大股东的支持力度等，以及资产重组、增资扩股、重要合同或协议、重大诉讼案件等重大事项对企业的影响，由此对企业的发展趋势进行结论性的判断。
另外，指标体系还规定了定量调整的依据（表内、表外）、定性调整的依据（升降与微调级别）以及对定级的限制条件等内容。根据评估程序，项目评估小组定量与定性评分结果只形成推荐意见，只有经过专家评审委员会评审后的表决结果才能确定最终级别。
远东资信贷款企业资信评估概况
自1998年开展试点以来，远东资信在7年的贷款企业评级实践中，积累了丰富的经验。评级有效地改变了多家银行对一家企业重复评信，一家企业多个信用评级等混乱状况，给商业银行授信和监管部门提供了有价值的参考意见，为建立“金融安全区”、防范金融风险、促进经济发展作出了应有贡献，得到了监管部门的高度评价。
1999－2004远东资信企业信用等级数量表
年 份
AAA
AA
A
BBB
BB
B
CCC
CC
C
合计
占比
2004年
22
69
190
239
226
145
47
29
22
989
21.96%
2003年
24
87
217
213
168
82
49
30
26
896
19.89%
2002年
29
63
164
195
135
91
63
38
42
820
18.21%
2001年
26
58
125
140
117
89
52
47
30
684
15.19%
2000年
18
59
94
116
99
90
63
35
13
587
13.03%
1999年
9
43
108
90
110
77
35
36
20
528
11.72%
合计
128
379
898
993
855
574
309
215
153
4504
100.00%
占比
2.84%
8.41%
19.94%
22.05%
18.98%
12.74%
6.86%
4.77%
3.40%
100.00%
1999-2004年企业资信等级评估结果分布图
对评级数据和结果的分析可以得出许多有价值的结论，如被评企业80％以上为贷款余额在亿元的大中型客户，在各行业中具有代表性，其评估结论可在很大程度上反映出所处行业及各种类型企业的信用状况，从而对信贷投向提供参考依据并辅助央行监管。从评级结果看可得出以下结论：
1.从企业规模上看，规模大的企业信用状况相对较好。贷款规模越大、企业净资产越高，评为A级及以上级别的比重要高于的贷款规模和净资产小的企业比重。
2.从企业性质上看，三资企业信用度较高，A级及以上级别的比重高于其他类型的企业。
3.从企业经营方式上看，主业明确的企业信用度较高，好于主业不突出的综合类企业。
4.从行业角度看，朝阳行业和垄断性行业信用度较高。垄断性行业由于信息不对称，其运营成本难以预测，效益较好。但随着水、电、煤等公用行业逐渐向境外资本和民间资本的开放，垄断性行业的信用级别有向平均水平靠拢的趋势。
5.目前信用风险较大的企业类型主要有：被民营企业或个人控制的集团公司（内部交易模糊了企业报表的真实性），主业不明的上市公司，依靠资本运做的主业投资公司，贸易公司，靠包装的高科技企业，区县及乡镇政府融资窗口企业。
远东资信对企业评级的经验，已扩展到宁波、太原、台州、浏阳、沈阳等地，全国各种不同类型地区及数据的积累将使得远东资信评级方法和标准的统一，有助于违约率模型的建立，从而为银行在全国范围内配置信贷资源提供一定的数据支持。
2005年远东贷款企业资信评级BBB及以上级别名单
（含2003年、2004年级别）
按2005年评级结果排序，同一级别按汉语拼音排序
序号
企业名称
2003年评级
2004年评级
2005年评级
1
大华（集团）有限公司
AAA
2
华东电网有限公司
AAA
AAA
AAA
3
上海宝钢集团公司
AAA
AAA
AAA
4
上海贝尔阿尔卡特股份有限公司
AAA
5
上海大众汽车有限公司
AAA
6
上海航天技术研究院
AA
AAA
AAA
7
上海皮尔博格有色零部件有限公司
AAA
AAA
8
上海汽车股份有限公司
AAA
AAA
AAA
9
上海上实（集团）有限公司
AAA
10
上海实业联合集团股份有限公司
AAA
11
上海世博土地控股有限公司
AAA
12
上海市电信有限公司
AAA
AAA
AAA
13
上海文广新闻传媒集团
AAA
AAA
AAA
14
上海牛奶（集团）有限公司
AAA-
15
上海汽车股份有限公司汽车齿轮总厂
AAA-
16
上海汽车制动系统有限公司
AAA-
AAA-
17
上海盛瀚投资有限公司
AAA-
18
上海市电力公司
AAA-
AAA-
AAA-
19
上海延锋江森座椅有限公司
AAA
AAA
AAA-
20
上海医药(集团)有限公司
AAA-
AAA-
AAA-
21
上实置业集团（上海）有限公司
AAA-
22
申雅密封件有限公司
AAA
AAA-
23
延锋伟世通汽车饰件系统有限公司
AAA
AAA-
24
中国海运（集团）总公司
A
AA-
AAA-
25
中海集装箱运输股份有限公司
AAA-
26
百胜（中国）投资有限公司
AA+
27
华东政法学院
AA+
28
上海MWB互感器有限公司
AA+
AA+
29
上海第二工业大学
AA+
AA+
AA+
30
上海第二医科大学附属仁济医院
AA-
AA+
AA+
31
上海电力股份有限公司
A
AA+
AA+
32
上海三电贝洱汽车空调有限公司
AAA-
AA+
33
上海师范大学
A-
AA+
AA+
34
上海威尔泰工业自动化股份有限公司
A
AA
AA+
35
中海发展股份有限公司
AA+
AA+
AA+
36
宝钢集团上海梅山有限公司
A-
A+
AA
37
大众交通（集团）股份有限公司
AA-
AA
AA
38
复地（集团）股份有限公司
AA
39
江南造船（集团）有限责任公司
AA-
AA-
AA
40
锦江之星旅馆有限公司
AA
41
上海爱使股份有限公司
AA
AA+
AA
42
上海巴士实业（集团）股份有限公司
AA-
A-
AA
43
上海宝钢阿赛洛激光拼焊有限公司
AA
44
上海长征医院
AA-
AA
AA
45
上海大华企业发展有限公司
AA
46
上海第二医科大学
AA
47
上海电气集团上海电机厂有限公司
BBB+
AA
48
上海海立（集团）股份有限公司
AA
49
上海华东电器集团有限公司
AAA
AA
AA
50
上海华新丽华电力电缆有限公司
AA
51
上海华讯网络系统有限公司
AA
52
上海凯虹电子有限公司
AA
53
上海联合水泥有限公司
AA
AA
AA
54
上海汽车工业销售总公司
AA
55
上海商业职业技术学院
A+
AA
56
上海市糖业烟酒（集团）有限公司
AA-
AA-
AA
57
上海西门子移动通信有限公司
AA
AA
AA
58
上海小糸车灯有限公司
AAA-
AA
59
上海中医药大学
AA
AA+
AA
60
中国福利会国际和平妇幼保健院
AA
61
中国石化销售有限公司华东分公司
AAA-
AA-
AA
62
华德塑料制品有限公司
AA-
63
柯达(中国)股份有限公司
BB-
BBB+
AA-
64
上海宝矿进出口有限公司
BB-
BBB+
AA-
65
上海昌辉企业发展有限公司
A
A+
AA-
66
上海大众汽车租赁公司
AA-
67
上海德力西集团有限公司
BBB+
AA-
AA-
68
上海东海职业技术学院
AA-
69
上海东上海联合置业有限公司
A+
AA-
70
上海动力设备有限公司
A-
A+
AA-
71
上海飞众汽车配件有限公司
AA-
72
上海复星医药（集团）股份有限公司
AA-
73
上海华普电缆有限公司
AA-
74
上海华冶钢铁集团有限公司
AA
A
AA-
75
上海华源复合新材料有限公司
AA-
76
上海化学工业区发展有限公司
AA-
AA-
AA-
77
上海汇众汽车制造有限公司
AAA
AAA-
AA-
78
上海嘉里粮油工业有限公司
AA
AA
AA-
79
上海交大昂立股份有限公司
AA
AA
AA-
80
上海焦化有限公司
A-
A
AA-
81
上海金枫酿酒有限公司
AA-
AA-
82
上海力宝复兴房地产有限公司
A
A+
AA-
83
上海三明食品公司
A+
AA-
AA-
84
上海实业发展股份有限公司
AA-
85
上海市肺科医院
AA-
86
上海市医药股份有限公司
AA
AA
AA-
87
上海水产大学
AA-
AA-
88
上海水务资产经营发展有限公司
AA-
AA-
AA-
89
上海文化广播影视集团
AA-
90
上海新国际博览中心有限公司
BBB+
BBB+
AA-
91
上海新黄浦（集团）有限责任公司
AA-
AA-
AA-
92
上海阳城花园房地产有限公司
AA-
93
上海永高建设有限公司
AA+
AA+
AA-
94
上海张铁军珠宝有限公司
A+
AA-
95
上海震雄电线电缆有限公司
AA
AA-
96
上海中发开关有限公司
A+
AA-
97
上海紫东薄膜材料股份有限公司
AA
AAA-
AA-
98
通用汽车（中国）投资有限公司
AA-
99
中顺产业控股集团有限公司
AA-
100
上海安盛房产开发有限公司
A-
A+
101
上海巴士出租汽车有限公司
A+
102
上海宸基创展企业发展有限公司
BBB+
A+
A+
103
上海迪赛诺化学制药有限公司
A+
104
上海电气（集团）总公司
A-
A
A+
105
上海东洋电装有限公司
AA-
AA-
A+
106
上海孚宝港务有限公司
A+
107
上海复兴隧道建设发展有限公司
A
A-
A+
108
上海复星产业投资有限公司
A+
109
上海复星高科技（集团）有限公司
A+
110
上海工业投资（集团）有限公司
A+
A+
A+
111
上海华谊（集团）公司
A+
A+
112
上海华运房地产开发有限公司
A-
A+
113
上海会德丰广场发展有限公司
AA-
AA-
A+
114
上海纪兴房地产有限公司
BBB+
A+
115
上海嘉定公路建设发展有限公司
A
A+
116
上海嘉乐股份有限公司
A
A-
A+
117
上海杰事杰新材料股份有限公司
A+
118
上海精密科学仪器有限公司
A-
A-
A+
119
上海乐庭电线工业有限公司
A-
BBB
A+
120
上海雷允上药业有限公司
A
A
A+
121
上海联凯置业有限公司
A-
A+
122
上海伦福德汽车配件有限公司
A+
123
上海美罗文化娱乐有限公司
BBB
A
A+
124
上海美特幕墙有限公司
A
A+
A+
125
上海美维电子有限公司
B+
BBB
A+
126
上海明岐铝业有限公司
A+
127
上海南部投资（集团）有限公司
A-
AA-
A+
128
上海南亚覆铜箔板有限公司
A+
129
上海浦东软件园有限责任公司
A-
A+
A+
130
上海齐茂房地产开发有限公司
A+
A+
131
上海瑞虹新城有限公司
AA-
A+
A+
132
上海森大木业有限公司
AA
A+
A+
133
上海森晟世洋企业发展有限公司
A
A+
134
上海申贝办公机械有限公司
A+
135
上海胜华电缆厂
A
A+
136
上海世纪出版集团
A+
137
上海世茂房地产有限公司
A+
A-
A+
138
上海市都市农商社股份有限公司
A+
139
上海舜业钢铁集团有限公司
AA-
A+
A+
140
上海松江方松建设投资有限公司
A+
A+
A+
141
上海韦德健身管理有限公司
A+
142
上海新世界（集团）有限公司
A-
A-
A+
143
上海杏花楼（集团）有限公司
A
AA-
A+
144
上海徐家汇商城（集团）有限公司
A-
A+
A+
145
上海阳光欧洲城投资发展（集团）有限公司
AA+
AA
A+
146
上海智富建设工程有限公司
AA
AA+
A+
147
上海中财实业发展有限公司
BBB
BBB
A+
148
上海中国青年旅行社
A+
A+
149
上海中集远东集装箱有限公司
A-
A+
150
上海紫江（集团）有限公司
AA
AA-
A+
151
上海紫江特种瓶业有限公司
A+
152
杏花楼食品餐饮股份有限公司
A+
153
伊顿（中国）投资有限公司
A-
A+
A+
154
上海亚通股份有限公司
A
155
上海大润发有限公司
BBB+
A+
A
156
上海井昌国际贸易有限公司
A
157
上海伊人商务有限公司
A+
AA
A
158
上海景秀置业发展有限公司
BB+
A
159
上海世茂股份有限公司
A-
A
A
160
上海市第一食品股份有限公司
A-
A-
A
161
上海晨鸣造纸机械有限公司
A-
A
162
上海顶锋金属制品有限公司
A-
A
163
上海九海利盟房地产有限公司
A
164
上海天育实业发展有限公司
BBB+
A
A
165
上海紫光机械有限公司
A
166
东方希望集团有限公司
AA-
A-
A
167
上海大学巴士汽车学院
BBB+
A
A
168
上海宜利实业发展有限公司
A
169
上海中机能源工程有限公司
A-
A-
A
170
中芯国际集成电路制造（上海）有限公司
A
A
A
171
上海公路建设总公司
A
A
A
172
上海建筑材料（集团）总公司
A-
BBB+
A
173
上海同盛大桥建设有限公司
AA
A
A
174
上海新亚-汤臣大酒店有限公司
A
175
上海明芳汽车零件有限公司
A
176
上海佘山乡村俱乐部有限公司
A
177
亚东石化（上海）有限公司
A
178
上海电力学院
A
A
179
上海复旦复华药业有限公司
BBB
BBB-
A
180
上海科技投资股份有限公司
BBB+
A
A
181
上海老凤祥银楼有限公司
BBB+
A
182
上海松下半导体有限公司
A
183
中发电气有限公司
A
184
上海八六三信息安全产业基地有限公司
AA-
A
A
185
上海西上海物流有限公司
A-
A
186
上海市工业区开发总公司
A
187
上海农工商房地产（集团）有限公司
A
188
上海复星信息产业发展有限公司
A
189
上海紫都置业发展有限公司
A
190
上海紫丹印务有限公司
A
191
上海宁夏投资发展有限公司
A
192
上海紫泉包装有限公司
AA
AA-
A
193
上海月月潮工贸有限公司
A
194
上海市劳动钢管厂
A+
AA-
A
195
上海益凯国腾信息科技有限公司
A
196
上海中泽国际贸易有限公司
BB+
BBB
A
197
上海自南科技发展有限公司
A
198
上海崇明土地发展有限公司
A
199
上海华润大东船务工程有限公司
A
A-
A
200
上海瀛春毛纺织有限公司
A-
BBB
A
201
上海金象铝业有限公司
A
202
上海联明投资发展有限公司
A
203
上海浦东川城房地产经营开发有限公司
A
204
上海浦东新区煤气公司
A
205
上海奉贤燃机发电有限公司
A
206
上海鹏欣（集团）有限公司
A
BBB+
A
207
上海鹏欣建筑安装工程有限公司
A+
AA
A
208
上海嘉宝实业（集团）股份有限公司
A-
A-
A
209
上海瑞孚物业发展有限公司
A
210
上海建筑材料集团水泥有限公司
A
211
上海通汇汽车零部件配送中心有限公司
AA-
AA
A
212
剑腾液晶显示（上海）有限公司
A
213
上海阿托菲纳双氧水有限公司
BB
BB+
A
214
上海宝文企业发展有限公司
A
215
上海晨兴电子科技有限公司
A
216
上海川崎食品有限公司
AA
AA-
A
217
上海飞航电线电缆有限公司
AA-
A
A
218
上海海博股份有限公司
A
A-
A
219
上海建华管桩有限公司
A
220
上海交通大众高速客运股份有限公司
A
221
上海金升实业发展有限公司
A
222
上海均瑶（集团）有限公司
A
223
上海绿洲花园置业有限公司
A-
A
224
上海铭源实业集团有限公司
A
A-
A
225
上海南洋电材有限公司
A
226
上海农工商（集团）有限公司
B
BB
A
227
上海浦东燃气发展有限公司
A+
A
228
上海汽车工业开发发展公司
A
229
上海乾通汽车附件有限公司
A
230
上海市浦东土地发展（控股）公司
A
A-
A
231
上海市松江区中心医院
A
A
A
232
上海市外高桥保税区新发展有限公司
A-
A-
A
233
上海松江复地房地产开发有限公司
A
234
上海外经贸投资（集团）有限公司
A
235
上海西郊庄园置业发展有限公司
A
A
A
236
上海香特莉食品工业有限公司
A+
A
237
上海展硕商务发展有限公司
A
238
上海政法学院
A
239
上海中信基建投资有限公司
A
240
上海紫江企业集团股份有限公司
AA
A
241
明园集团有限公司
A-
A-
242
上海百红商业贸易有限公司
A-
BBB
A-
243
上海诚通精密带钢有限公司
A-
244
上海大连路隧道建设发展有限公司
A-
A-
A-
245
上海大众公共交通有限公司
A-
246
上海高登联合建设发展有限公司
BB+
BBB
A-
247
上海顾路房地产开发经营公司
BB-
B
A-
248
上海广电（集团）有限公司
A
A-
A-
249
上海广电NEC液晶显示器有限公司
A-
250
上海广电信息产业股份有限公司
A-
A
A-
251
上海国际汽车城发展有限公司
BBB+
A-
252
上海浩成混凝土有限公司
A-
253
上海和达汽车配件有限公司
A-
254
上海宏盛科技发展股份有限公司
BBB
BBB+
A-
255
上海宏士达房地产开发有限公司
A-
256
上海华新合金有限公司
BBB+
A-
257
上海化学工业区中法水务发展有限公司
BBB
A-
258
上海惠普有限公司
AA+
BBB
A-
259
上海嘉定城市建设投资有限公司
A-
A-
260
上海嘉日钢板制品有限公司
A-
261
上海交大南洋股份有限公司
A
A-
A-
262
上海金光外滩置地有限公司
BB+
BBB
A-
263
上海金鹏房地产开发有限公司
A-
AA-
A-
264
上海京复房地产有限公司
A
A-
265
上海临港经济发展（集团）有限公司
A-
A-
266
上海氯碱化工股份有限公司
A
A
A-
267
上海浦东大众公共交通有限责任公司
A-
268
上海七宝乐购购物中心有限公司
A-
269
上海青浦投资有限公司
A-
A-
A-
270
上海瑞华(集团)有限公司
A-
271
上海世纪森林开发有限公司
A-
272
上海世茂湖滨房地产有限公司
A-
273
上海市城市排水有限公司
BBB
A-
A-
274
上海市滩涂造地有限公司
A
A
A-
275
上海市杨浦区中心医院
A
A-
276
上海市自来水市北有限公司
A
A
A-
277
上海天正机电（集团）有限公司
A-
278
上海通汇汽车维修零部件配送有限公司
A-
279
上海同济科技实业股份有限公司
A
A-
A-
280
上海外高桥（集团）有限公司
BBB-
A-
281
上海外高桥保税区联合发展有限公司
A-
282
上海外高桥保税区三联发展有限公司
BBB-
A-
283
上海外环隧道建设发展有限公司
A+
A+
A-
284
上海万向投资有限公司
A-
A-
285
上海新宝建筑安装工程有限公司
A-
286
上海新格有色金属有限公司
A-
A-
287
上海新谷实业发展有限公司
A-
A-
A-
288
上海新进半导体制造有限公司
A-
289
上海新兴医药股份有限公司
A-
A-
A-
290
上海新跃仪表厂
BB
BB+
A-
291
上海徐汇国有资产投资经营有限公司
BBB+
BBB+
A-
292
上海烟草集团金山烟草糖酒有限公司
A
A-
293
上海颐华房地产有限公司
BB-
BB+
A-
294
上海逸平实业有限公司
A-
A-
295
上海裕生特种线材有限公司
A+
A
A-
296
上海豫全鞋业有限公司
A-
297
上海豫园旅游商城股份有限公司
A+
A-
298
上海张江新希望企业有限公司
A-
299
上海证大置业有限公司
BBB
A-
300
上海致达信息产业股份有限公司
A-
301
上海中路实业有限公司
A
A-
A-
302
上海颛盛房地产有限公司
BB
A-
303
上海紫江喷铝包装材料有限公司
A-
304
上海紫燕注塑成型有限公司
AA+
AA-
A-
305
汤臣海景花园（上海浦东新区）有限公司
A+
A-
306
维豪信息技术有限公司
A-
307
远纺工业（上海）有限公司
AA
AA-
A-
308
中达电通股份有限公司
A
AA
A-
309
中国石化集团上海石油有限责任公司
BBB-
BBB-
A-
310
中视传媒股份有限公司
A
A
A-
311
嘉麒房地产开发（上海）有限公司
A
BBB+
312
上海巴斯夫聚氨酯有限公司
BBB+
313
上海邦德职业技术学院
BBB+
314
上海博佳房地产开发有限公司
BBB
BBB+
315
上海采埃孚变速器有限公司
BBB+
316
上海曹王工业服务有限公司
BBB+
317
上海长江口商城股份有限公司百货分公司
BBB+
BBB+
BBB+
318
上海城隍庙广场置业有限公司
BBB+
319
上海崇明特种电磁线厂
BBB+
320
上海大众联合发展有限公司
BBB+
321
上海迪赛诺维生素有限公司
BBB+
322
上海东方康桥房地产发展有限公司
BBB-
BBB+
323
上海东海有色合金厂
A-
BBB
BBB+
324
上海东兰经济发展有限责任公司
BBB+
325
上海飞乐股份有限公司
BBB
BBB
BBB+
326
上海广信科技发展有限公司
BBB+
327
上海航天工业总公司
BBB+
BBB+
BBB+
328
上海亨斯迈聚氨酯有限公司
BBB+
329
上海华东制衣（集团）有限公司
BBB+
BB
BBB+
330
上海华谊集团化工实业有限公司
BBB+
331
上海机动车辆汽车配件有限公司
BBB+
332
上海佳田制造有限公司
BBB+
333
上海嘉创企业(集团)有限公司
BBB+
334
上海嘉里食品工业有限公司
BBB+
335
上海金光纸业产品服务有限公司
A+
BBB+
336
上海金顺房地产有限公司
BBB+
337
上海金钟商业发展有限公司
BB-
BBB+
BBB+
338
上海锦江城预拌混凝土有限公司
BBB-
BBB+
339
上海凯迪企业（集团）有限公司
AAA-
BBB+
BBB+
340
上海老凤祥首饰研究所有限公司
BBB+
341
上海老庙黄金有限公司
BBB+
342
上海明治橡胶制品有限公司
BBB-
BBB+
343
上海南江（集团）有限公司
BBB
BBB-
BBB+
344
上海宁仪实业有限公司
BBB+
345
上海浦华房地产有限公司
A-
AA
BBB+
346
上海上上不锈钢管有限公司
BB+
BBB+
347
上海上实房地产有限公司
BB+
BBB+
348
上海上实国际贸易（集团）有限公司
BBB+
349
上海申沃客车有限公司
BBB+
A+
BBB+
350
上海盛瀛纺织品有限公司
BBB+
351
上海市农工商出租汽车有限公司
A
BBB
BBB+
352
上海市浦东商场股份有限公司
BBB+
353
上海市裕安电工器材厂
BBB+
BBB+
BBB+
354
上海特毅通用动力机械有限公司
BBB+
355
上海天安中心大厦有限公司
BBB
BBB+
356
上海天原集团华胜化工有限公司
BBB+
357
上海外高桥保税区投资实业有限公司
BBB+
358
上海万象汽车制造有限
BBB+
359
上海吴泾化工有限公司
BBB
BBB-
BBB+
360
上海西庭网球公寓开发有限公司
BBB-
BBB+
361
上海希望城经济发展有限公司
BBB
BBB+
BBB+
362
上海协通（集团）有限公司
A-
BBB+
363
上海欣科建设工程有限公司
BBB+
364
上海新华闻投资有限公司
A
A
BBB+
365
上海新塔星石材发展有限公司
BB
BBB+
366
上海新天地广场有限公司
BBB
BBB+
367
上海兴启房地产有限公司
BB+
BBB
BBB+
368
上海徐汇商业建设发展有限公司
BB-
BBB+
369
上海杨浦国有资产经营有限公司
BB
BB+
BBB+
370
上海易初莲花连锁超市有限公司
BBB-
BBB+
371
上海永业企业（集团）有限公司（本部）
A-
BBB+
372
上海豫园商城豪亭房地产发展有限公司
BBB+
373
上海中通置业（集团）有限公司
BBB+
374
上海众宇置业发展有限公司
BBB+
375
上海紫江橡胶制品有限公司
A
BBB+
376
上海紫藤包装材料有限公司
BBB-
BBB
BBB+
377
大华集团上海长兴岛房地产开发有限公司
BBB
378
和记黄埔地产（上海）古北有限公司
A
BBB
379
柯达（中国）投资有限公司
BB+
BBB
380
雷盛德奎企业(上海)有限公司
A
BBB
381
日月光半导体（上海）有限公司
A-
BBB
382
上海安信房地产开发有限公司
BBB
383
上海巴鼎房地产发展有限公司
BBB+
BBB
BBB
384
上海巴士永达汽车销售有限公司
BBB
385
上海柏兴房地产有限公司
BBB
BB-
BBB
386
上海标准基础设施投资集团有限公司
A
BBB
387
上海长江有色金属现货市场
BBB
388
上海长宁建设工程总承包有限责任公司
BBB
389
上海城建投资发展有限公司
BBB
390
上海城开（集团）有限公司
BB+
BBB
391
上海城利房地产有限公司
BBB
BBB
392
上海城运房地产发展有限公司
BBB
393
上海大豪城乡建设有限公司
BBB-
BBB
394
上海大唐移动通信设备有限公司
BBB
395
上海大亚（集团）有限公司
BBB
396
上海大亚经济发展有限公司
BB+
BBB-
BBB
397
上海大众公共交通汽车销售有限公司
BBB
398
上海大众燃气投资发展有限公司
BBB
399
上海电气资产管理有限公司
BBB
400
上海电子信息职业技术学院
BBB
401
上海富地建设发展有限公司
B
BB+
BBB
402
上海工艺美术职业学院
BBB
403
上海谷元房地产开发有限公司
BB+
BBB
BBB
404
上海冠生园食品有限公司
A-
A-
BBB
405
上海锅炉厂有限公司
B
BBB-
BBB
406
上海瀚洋（集团）有限公司
A
A
BBB
407
上海红星美凯龙装饰家具城有限公司
BBB
408
上海宏力半导体制造有限公司
A
A-
BBB
409
上海宏普实业投资有限公司
BBB-
BBB
BBB
410
上海华邸房地产发展有限公司
BBB
411
上海华江建设发展有限公司
BB
BBB
412
上海华纶印染有限公司
A
BBB
413
上海华新城乡建设总公司
BBB+
BBB-
BBB
414
上海华烨房地产开发有限公司
BBB-
BB-
BBB
415
上海建汇置业有限公司
BB+
BBB
416
上海江桥城市建设投资有限公司
BBB-
BBB
417
上海交大产业投资管理（集团）有限公司
BBB
BBB
BBB
418
上海金航实业有限公司
BBB
419
上海金韵房地产发展有限公司
BBB-
BBB
420
上海九州通医药有限公司
BBB
421
上海骏景房地产开发有限公司
B
BBB
422
上海开利泵业（集团）有限公司
BBB
423
上海凯阳经济发展有限公司
BBB+
BBB
424
上海空港巴士有限公司
BBB
425
上海乐金广电电子有限公司
A-
BBB
BBB
426
上海丽兴房地产有限公司
BBB+
BBB+
BBB
427
上海龙华旅游城开发有限公司
BBB-
BB
BBB
428
上海隆波建设工程有限公司
BBB
429
上海美建钢结构有限公司
BBB+
BBB
430
上海民泰房地产有限公司
BBB
431
上海名凯置业有限公司
BBB
432
上海浦东新区远东商厦有限公司
BB
BBB
433
上海浦江镇投资发展有限公司
A
BBB
434
上海润华置业有限公司
BBB
435
上海上汽汽车模具技术应用有限公司
BBB
436
上海世茂企业发展有限公司
BBB
437
上海市宝山区顾村工业公司
BBB-
BBB
438
上海市房屋实业有限公司
BBB-
BBB
439
上海市嘉定自来水有限公司
BBB
BBB
BBB
440
上海市政实业有限责任公司
BBB
441
上海水产（集团）总公司
BBB-
BBB
442
上海水泥厂
B
BB+
BBB
443
上海松江科技投资开发有限公司
A-
BBB-
BBB
444
上海天诚创业发展有限公司
BBB
445
上海天原（集团）有限公司
A-
A-
BBB
446
上海沃谷实业发展有限公司
BBB
447
上海西郊帝庭苑房地产开发有限公司
BB+
BBB
448
上海新业建筑五金（集团）有限公司
BBB+
BBB
BBB
449
上海兴铭房地产有限公司
BBB
450
上海雅泰装饰材料有限公司
BBB
451
上海杨浦中央社区发展有限公司
BBB
452
上海耀皮康桥汽车玻璃有限公司
BBB+
BBB
453
上海益民百货股份有限公司
A
A
BBB
454
上海甬宝钢铁贸易有限公司
BBB
455
上海增美建材科技有限公司
BBB
456
上海正方形钢铁有限公司
BBB
457
上海致达实业有限公司
BBB
BBB
458
上海致远创业投资有限公司
BB
BBB
459
上海中誉企业发展有限公司
BBB
BBB
460
上海重型机器厂
B
BBB
461
上海紫江地产有限公司
BBB
BBB
462
上海紫泉标签有限公司
BBB
463
上海紫日包装有限公司
BBB
464
上海紫燕模具工业有限公司
BBB
465
世琥仓储（上海）有限公司
BBB
466
西上海（集团）有限公司
BB
BBB
467
中海工业有限公司
B+
B+
BBB
468
巴斯夫（中国）有限公司
BB+
BBB-
469
大众汽车变速器（上海）有限公司
BB-
BBB-
470
华源凯马股份有限公司
BBB＋
BBB-
BBB-
471
上海爱家豪庭房地产有限公司
BBB-
472
上海爱建股份有限公司
A
BBB
BBB-
473
上海安亭实业发展有限公司
BBB-
474
上海安信复兴置地有限公司
BBB
BB+
BBB-
475
上海邦益钢铁贸易有限公司
BBB-
476
上海宝山工业园投资管理有限公司
BBB-
BBB-
477
上海博舍工业有限公司
B-
BBB-
478
上海博泰房地产发展有限公司
BBB-
BBB-
479
上海长兴岛第二发电厂
BBB-
BBB-
480
上海城通轨道交通投资开发建设有限公司
BBB
BB+
BBB-
481
上海东方国际文体休闲产业城发展有限公司
BBB-
482
上海东方金马房地产有限公司
BBB-
483
上海东龙服饰有限公司
BBB-
484
上海东亚集团亚欣物资有限公司
BBB-
485
上海福阳置业有限公司
BBB+
BBB-
486
上海复地方松房地产开发有限公司
BBB-
487
上海港城开发（集团）有限公司
BB
BB
BBB-
488
上海古华药业（集团）有限公司
B+
BB+
BBB-
489
上海广电电气（集团）有限公司
BB
BB+
BBB-
490
上海海成实业发展公司
BBB-
491
上海海运（集团）公司
BB-
B+
BBB-
492
上海衡源企业发展有限公司
A
A
BBB-
493
上海红湖消声器厂
BBB-
494
上海互感器厂有限公司
BBB-
BBB-
BBB-
495
上海华都大厦有限公司
BB+
BB
BBB-
496
上海华通机电集团置业有限公司
BBB-
497
上海华谊集团国际贸易有限公司
BBB-
498
上海华园国际房地产开发经营有限公司
BBB-
499
上海华源制药股份有限公司
BBB-
A-
BBB-
500
上海环恒房地产有限公司
BBB-
501
上海环境集团有限公司
BBB-
502
上海汇鑫投资经营有限公司
BBB-
503
上海建工宝龙房产有限公司
BBB-
504
上海建配龙建材配送有限公司
BB+
BB+
BBB-
505
上海杰隆生物工程股份有限公司
BBB-
506
上海金爵置业有限公司
BB
BBB-
507
上海金球（集团）有限公司
BB
BB
BBB-
508
上海金田企业发展总公司
BB+
BBB-
509
上海久阳房地产开发有限公司
BBB-
510
上海均瑶国际广场有限公司
BBB-
511
上海康桥高科创业发展有限公司
A-
BB+
BBB-
512
上海莲申房地产有限公司
BBB-
513
上海联丰房地产有限公司
BB+
BBB-
514
上海临江控股（集团）有限公司
BBB-
515
上海明丰实业有限公司
A
A+
BBB-
516
上海南汇城乡建设开发投资总公司
BBB
BBB
BBB-
517
上海浦东伟业房地产开发有限公司
BBB-
BBB-
518
上海浦东中核大厦房地产开发有限公司
B-
BBB-
519
上海融氏置业有限公司
BBB-
520
上海三丰置业有限公司
BBB-
521
上海商业储运有限公司
BB
BBB-
522
上海上实南洋大酒店有限公司
BBB-
523
上海申威（集团）有限公司
BBB-
BBB-
BBB-
524
上海胜康斯米克房产投资有限公司
AA-
A-
BBB-
525
上海圣淘沙大酒店有限公司
CCC
BBB-
526
上海盛大房地产开发有限公司
BBB-
BBB-
BBB-
527
上海时理和房产开发经营有限公司
BBB
BBB-
528
上海世柏投资有限公司
BB+
BBB-
529
上海世茂建设有限公司
BBB+
BBB-
530
上海市嘉定区土地储备开发中心
BBB-
531
上海市南汇区土地储备中心
A
BB
BBB-
532
上海市青浦华新包装厂
BBB-
BBB-
BBB-
533
上海市松江泗泾镇经济技术发展公司
BBB-
534
上海泰富置业发展有限公司
BBB-
535
上海外高桥保税区开发股份有限公司
BBB-
BBB-
536
上海万强（集团）有限公司
BBB-
537
上海望春花（集团）股份有限公司
BBB
BBB+
BBB-
538
上海欣九联（集团）有限公司
BBB+
BBB-
539
上海欣源置业发展（集团）有限公司
A
A
BBB-
540
上海新松江置业（集团）有限公司
BB
BBB-
BBB-
541
上海新耀房地产开发有限公司
BBB-
BB
BBB-
542
上海兴邦房地产有限公司
A+
BBB
BBB-
543
上海星盟置业有限公司
BBB-
544
上海勋和进出口有限公司
BB-
BB
BBB-
545
上海洋帆实业有限公司
BB
BBB-
546
上海仪表厂有限责任公司
BBB+
BBB+
BBB-
547
上海银欣高新技术发展股份有限公司
BBB-
548
上海英廷制衣有限公司
BBB-
549
上海永久建筑工程有限公司
BBB
BBB-
550
上海邮电通信设备股份有限公司
A-
A-
BBB-
551
上海源丰投资发展有限公司
BB+
BBB-
552
上海云湖(集团)有限公司
BBB-
BBB-
553
上海浙联房地产开发有限公司
BBB-
554
上海中铅置业有限公司
BBB-
BBB-
555
上海中通贵云实业有限公司
BBB-
556
上海紫竹科学园区发展有限公司
A
BBB
BBB-
557
新希望置业有限公司
BBB-
558
中国华源集团有限公司
BBB-
559
中国有色金属工业华东供销公司
BB-
BB
BBB-
560
中青旅集团上海控股有限公司
BBB
BBB
BBB-
企业集团资信评级方法初探
随着中国经济的发展，发展社会化大生产和适应规模经济的要求，一些跨行业、跨地区经营的企业集团逐步形成且发展迅速。作为一种重要的企业组织形式，企业集团内部复杂的关联关系、跨行业的经营方式和频繁的资金流动使其面临的风险程度更难以衡量。特别是机制灵活、适应性强的特点使民营企业在市场经济条件下日趋活跃，但自我约束和风险控制能力不足提升了其面临的经营风险。高速的规模扩张成为许多民营企业追求的目标，但对利润和资金的渴求使其在一定程度上忽视了扩张过程中的风险。尤其是以新疆德隆为代表的一些大型民营企业集团在其扩张过程中存在滥用金融工具的现象，从而使其风险水平进一步提升。一旦外部环境发生变化或内部运营某点出现问题，很容易导致风险波及范围扩大并导致全盘崩溃。在目前国内企业信息披露不够充分的前提下，如何了解一个企业集团的整体风险状况成为市场投资者和社会公众关心的问题。而从企业集团主要债权人商业银行的角度而言，如何在面对集团客户进行贷款和授信时控制风险也是其所面临的重要课题。2003年10月，中国银行业监督委员会发布了《商业银行集团客户授信业务风险管理指引》，旨在为商业银行在进行集团客户的授信业务时提供风险防范的指导意见。由此可见，市场投资者、商业银行和监管部门都希望加强对企业集团的风险的进一步了解。
在这样的背景下，远东资信的集团资信评级从衡量信用风险的角度出发，评估企业集团的偿债能力。远东资信希望企业集团的信用评级为各市场参与主体及企业集团自身的风险控制提供独立、客观的专业意见，力求帮助辨别企业集团存在的信用风险，提高市场信息披露透明度，推动中国市场信用体系的建设。
一、企业集团边界的确定
所谓企业集团是一种具有多元化和多层次结构的企业联合体。其以产权联结为主要纽带，并辅以产品、技术、经济、契约等多种纽带，将多个企业法人联结在一起，在经济上统一控制、法律上各自独立的企业联合体。一般来说， 企业集团具有以下的基本特征：
1.企业集团的成员均为独立法人，是若干法人的集合；
2.企业集团成员以产权联结为主要纽带。即企业集团的核心企业与紧密层企业形成控股、参股关系，而非一般的联营或松散联合关系；
3.企业集团成员的多层次结构。即根据产权联结程度分为具有母公司性质的核心企业（集团公司）、紧密层企业（由集团公司控股的子公司）、半紧密层企业（由母公司或子公司参股的关联企业）和松散协作层企业（与母公司或子公司或关联企业有稳定协作关系的企业）。
4.实质上的控制与被控制的关系。作为企业联合体的企业集团内在的经济本质是经济上的统一控制，这种控制在不同程度上影响构成集团的企业法人的经济独立性。
基于上述特点，远东资信认为确定企业集团边界的根本要素是实质的控制与被控制关系。这种关系通常会以一种集团系的形式出现。因此，远东资信在企业集团评估的过程中，以中国银行业监督管理委员会令（2003年第5号）《商业银行集团客户授信业务风险管理指引》对集团的界定为依据，认为具有以下三个特点企业均纳入集团的边界：（一）在股权上或者经营决策上直接或间接控制其他企事业法人或被其他企事业法人控制的；（二）共同被第三方企事业法人所控制的；（三）主要投资者个人、关键管理人员或与其关系密切的家庭成员（包括三代以内直系亲属关系和二代以内旁系亲属关系）共同直接控制或间接控制的。
基于上述理念，远东资信在进行企业集团资信评级时的首要工作就是企业集团关联关系研究，研究特定企业集团内在的控制与被控制关系。不同的企业集团的控制与被控制关系在不同的时期和外部环境下存在动态的差异，如何评价企业集团的控制力和单个企业法人的独立性显然是影响企业集团资信评级的关键因素。
二、企业集团评级的分析方法
远东资信对企业集团资信评级的分析焦点在于建立在未来现金流基础上的偿债能力及其获得这种现金流的稳定性。这种偿债能力及其稳定性同时受到外部国家、行业经济发展和内部企业治理、经营的双重影响。由此，我们形成如下图的分析结构：
在上述分析架构中，企业集团的资信评级有必要针对性地加强对其固有特点及其资信影响的分析、研究和判断：
1、行业分析
行业发展趋势对企业未来的发展是至关重要的，针对企业集团，远东资信除了对相关行业发展空间、行业周期、市场结构和竞争、行业的投资和财务特性等进行深入分析研究外， 还重点考察行业组合效应。
考察企业集团在同时涉足多个行业的情况下尤其是组合之后的总体效果，评估人员将重点着眼于产业周期和现金流波动的组合形态。在分析单个业务板块经营状况的基础上，确定其产业周期和影响产业周期的主要因素，然后形成多个行业的周期性组合。为了尽可能得到精确化的结果，评估可考虑采用定量的预测模型，在行业分析的基础上预测基本的未来增长要素。在这里值得关注的是各风险因素对特定不同行业的影响程度，因此，在行业组合的基础上有必要再次对风险因素的层次和重要性加以划分——当然，这与业务板块在组合中的权重也有重要关系。
需要指出的是，在行业组合的过程中有时并非简单的叠加，行业的相关性可能影响最终组合的产出情况。在给定的经济环境下，各行业可能受到同一因素的影响但会有不同的反应，而不同的反应之间又会相互作用导致产出的变化。而且，企业集团自身实力的限制也可能使各业务板块无法按照自身最优的模式或路径进行发展，这些都是评估人员在预测时需要加以考虑的因素。
2、政策与监管环境
除了在宏观经济的层面上通过影响整个行业进而影响企业集团经营外，远东资信亦关注企业集团所处地区的政策和监管环境，以决定这些环境对其债务履约能力的潜在限制或支持。
企业集团由于其经营的规模、产业的战略重要性以及对区域经济的意义等方面的影响，在地方或者国家经济环境中也存在所谓的经济地位。较强的经济地位有利于企业获得来自政府、监管部门甚至海外资金的支持。支持的方式有很多种，例如在某些极端的情况下可以认为特定企业集团具有政府信用支持的实质，因而可以获取接近于主权评级的结果。要判断企业在未来获取此类支持的可能性，远东资信需要评估有关政府机构过往的表现和当地的经济体制运作模式。远东资信认为，中国市场经济发展仍处于一个不均衡的状态，这意味着在许多领域内，来自政府的导向性政策会引起企业运营环境的重要变化；而且，运营环境的变化受政策的影响可能较大。当然，就中国目前的发展阶段而言，除了少数大型国有控股的企业集团外，普通企业集团的实质经济地位还不高，其所获取的外部支持（非市场因素）力度有限。
企业集团由于其规模的庞大和关联的复杂性给监管带来一定的难度。尤其是目前国内的金融机构在信息沟通渠道方面的不畅、监管部门的跨地域权责受限制、国内企业信息披露不全面等因素造成了企业集团的风险难以得到充分的揭示。事实上，基于中国市场经济发展的初级阶段，企业本身在发展过程中蕴涵着一定的合规性风险，这在监管趋于严厉的时候很容易暴露出来，从而引致更大的经营风险。
金融市场的影响。就一般意义而言，金融市场作为企业的融资渠道，其发展水平和成熟度可以作为企业发展环境的一个支持或限制因素。但远东资信基于目前企业集团这种组织形式在中国发展的实际状况，认为有必要在评级过程中考察其如何利用金融市场以及随之带来的风险问题。可以发现，在一些企业集团中往往存在控股的金融类子公司。与其他业务板块相对独立发展不同，企业集团的领导者往往希望通过金融与产业的结合实现其迅速扩大规模进而达到资源整合的目标。这样造成的结果是金融和实业的风险叠加并在一定条件下产生放大的效应。评估人员需要考察在企业集团内部金融机构所起到的作用、其与各产业板块的联系程度、采用的融资方式和工具等。评估人员在此试图从金融市场运行的角度寻求高风险暴露的可能性和存在方式，以及由此可能引起的风险扩散及其程度。
3、战略与风险偏好
企业集团各种经济决策主要取决于集团的整体战略，因此分析集团即期及未来可能发生的决策行为的根本在于分析该集团的战略类型。集团会根据自身产业的竞争状况以及自身的优势采取相应的战略类型：收缩型、稳定型、扩张型或混合型战略。远东资信在评级过程中关注企业集团的中长期战略类型，并根据集团的战略类型来判断其短期及中长期的决策倾向，而集团的决策倾向决定其未来的财务结构、资金需求状况、不同产业板块之间的资金的分配状况，以及集团整体的资金走向。
同时企业集团的风险偏好也会对企业产业分布、资金投融产生较长时期的影响，远东资信认为分析人员可通过对企业集团整体财务结构的审视、历史决策市场环境的研究以及决策机构的调研，综合判断该集团整体的风险偏好，根据集团不同的风险偏好，来判断集团未来决策的倾向以及可能采取的财务结构。
4、现金流与财务弹性
现金流是评价企业信用状况的核心。分析集团的现金流，除了从集团核心板块的现金流分析出发，判断各节点的资金的溢缺状况外，需要重点考察集团在行业组合和板块组合中，现金流在业务的长短期、波动性大小上的匹配。对处于不同风险暴露程度的产业业务，现金流的波动程度差异很大，整体现金流在时间和数量上的匹配对集团运作显得异常重要。其中，集团对各板块实体的控制力，是一个需要重点关注的因素，控制力的大小直接影响现金流在各节点之间的流动是否畅通。
在集团层面，我们强调“流动资金池”的概念。资金池可以理解为一种现金储备,包括现金和变现能力极高的证券资产。对于介入高风险业务的集团而言，这些业务的现金流具有很强的波动性和不可预测性，当分析员认为其他相对稳定的业务所带来的现金流不足以弥补上述波动时，资金池的储备将起到重要的支持作用。但是，并不是每个集团或者说国内大部分处于迅速扩张中的集团，拥有这样的能力来建立一个稳定的资金池，在这种情况下，分析员将重点关注公司的财务弹性，判断其清偿能力。特别是集团在遭遇流动危机时，我们关注最有可能提供备用流动资金的来源，例如各信贷融资窗口的财务弹性、产业结构调整中股权及资产变现等。
尽管企业集团可以通过资本市场发行股票、债券等工具来补充运营资本，但是考虑到这些行为巨大的不确定性，从评级的角度，分析员一般不将其列入支持集团未来现金流的因素。事实上，除了从事实业外，国内众多集团控制或参股一些金融企业，这一方面加强了集团利用各类金融工具筹措资金的能力，同时也为其过度扩张债务规模、从事违规的资金腾挪提供了条件。
5、治理结构
由于企业集团的多元化和多层次性，存在独特的治理结构问题。我们认为应重点关注企业集团整体产权结构关系和广泛的决策与督导机制。评级人员关注企业集团的产权结构是因为产权的明晰及其结构的配置直接牵涉着企业的控制权以及与之相关的其他各种权利。同时对集团公司所有权的的透明度、集中度与影响进行考察，判断可能存在的风险。决策与督导机制是企业集团有效治理和高效运行的基石，评级人员关注集团集权与分权，督导与激励模式以分析成员企业对集团总部管理战略、管理政策和管理权威的认同，以及集团整体协作和专业分工的有效性。
6、管理质量
对企业集团管理质量的评价我们更加着重关注集团控制力、整体风险管理的分析和研究。企业集团资产规模大、下属企业多、涉及行业广，如果集团整体的控制力薄弱、内部管理层次之间的授权不明将会引发系列风险如道德风险、流动性风险、以及由对外担保引起的或有风险等。远东资信在考察集团的控制力时重点通过对集团内部管理制度的考察以及集团落实管理制度的考核、激励措施来分析集团的控制力问题，同时远东资信将会对重点企业的重点环节进行符合性测试，来验证集团自身提供的信息，以此作为集团控制力评判的主要标准。
风险管理已经被认为是管理领域内不可或缺的特殊职能，对于集团而言，面临更多政策风险、控制风险、金融风险，复杂性更强，风险管理尤为重要。集团对面临的现有或潜在的风险能否预先识别、准确度量、及时控制以及灵活调整战略，将影响到集团整体的运行效率和经济效益，在极端情况下甚至会导致集团运作瘫痪。远东资信认为集团风险管理的能力是集团整体信用的重要基础，应在了解集团风险管理部门的架构、风险管理流程、风险管理控制体系等情况同时结合集团历史风险管理的过程和结果来分析集团整体的风险管理能力。
三、企业集团资信评估与集团内企业资信评估的关系
企业集团的一个重要标志就是统一管理或者说控制与被控制关系。企业集团中各成员企业虽然在法律上保持着各自的独立性，但其经济地位已经发生了倾斜，并进而影响到了企业集团成员企业动态生产经营以及静态资产和债务的真实性。
当然，上述的控制和影响力存在强度和结构的不同：其一，不同的企业集团由于形成的历史、目的、战略等的不同而使其控制力不同，比如我国一些行政性划拨的国有企业集团内部控制力就相对较弱；其二，在同一集团对不同的成员企业由于各种原因也存在控制和影响力的巨大差异， 典型的表现是作为公众公司的上市公司由于法律中对保护中小股东和债权人利益的规定，其独立性较强；其三，由于管理理念和经营策略等方面的不同，不同企业集团在对成员企业业务、资金、人员诸方面的控制和影响力也存在不同。
基于上述认识，远东资信认为企业集团成员企业的资信评级应结合企业集团整体资信水平和个体企业的独立性予以充分评估。一方面，尽管目前法律体系还没有对企业集团如何对成员企业的债权人利益的保障进行规定，单个成员企业的债务在法律上仍由单个成员企业独立负责，但是，出于实质重于形式原则，有必要对企业集团整体进行资信评级并评估集团整体资信能力对成员企业的影响；另一方面，单个成员企业的资信评级在深度与广度上充分评估债权人实际准时收取债权的风险时，就必然要充分考虑其独立性和关联关系，以及关联关系对成员企业的影响，其实质就是企业集团整体资信评级的延伸。
目前，大量的企业集团特别是民营企业集团，其成员企业的公司治理结构并不完善，经济独立性相对较差，关联关系复杂，资金往来频繁。一方面，这是企业集团整体利益的合理表现，另一方面也存在损害中小股东和债权人的利益的现象，甚至出现通过关联往来逃废债务的行为，这对资信评级行业提出了现实的要求。因此，加强对企业集团整体资信风险的评估是资信评级行业的必要任务。
（上海远东资信评估有限公司钟星航）